pos機第三方支付宏觀現象

01：第三方pos機支付市場規模

大規模增長時代告一段落，市場進入有序發展階段。2013年以前，網絡購物的快速發展逐漸培養了人們線上支付的習慣，第三方網絡支付市場興起。2013年開始，第三方支付機構上線金融、航旅等領域的在線支付功能，網絡二維碼支付交易規模大幅提升，2013-2016年間第三方綜合支付交易規模復合增長率達到110.9%。在這一階段，面向C端用戶的第三方支付機構品牌滲透率占絕對優勢地位，并順勢推出信用消費產品；其他支付機構大多針對行業內大客戶提供支付解決方案，并建立個人賬戶體系發展自有的“電子錢包”。到2017年止，網絡支付已經滲入了生活中的各個環節，民生領域線上支付環節也逐步打通。現階段，隨著監管趨嚴，市場將進入有序發展階段，第三方支付pos機市場交易規模的增長速度也將初步穩定下來。

02：第三方支付市場規模結構

移動支付規模占比超一半，銀行卡收單規模減小。以往在非現金支付中，線下POS機刷卡是人們常用的支付手段，銀行卡收單的規模占比較高（2015年前均超過50%）。隨著電商、O2O等領域發展，互聯網支付形成規模，至2013年，其市場規模占比將近40%。2013年開始，智能手機以及4G網絡的快速普及大大推動了移動支付市場的發展，一方面，部分互聯網端的支付規模轉移至移動端，另一方面，人們在線下掃碼支付、NFC支付的習慣養成推動了移動支付規模大幅增長。到2017年，銀行卡收單業務規模占比為32%，網絡支付總規模占比68%，其中移動支付的部分超過80%。

03 監管趨嚴，新挑戰來臨

“斷直連”及備付金交存相關政策正式出臺。2013年，監管層建立了支付機構客戶備付金存管的基本框架，第三方網絡支付平臺進入高速發展階段。隨著銀行卡套現、洗錢等風險提高，2015年底開始，監管層開始對備付金存管活動及支付機構業務連接系統出具規范意見，宣布將逐步取消備付金賬戶計付利息，且非銀支付機構不得連接多家銀行系統。該要點在2017年1月、8月明確。至此，備付金存管及跨行清算活動的監管規則成形，要點有：支付機構將客戶備付金全額交存至指定機構專用存款賬戶，不計付利息；支付機構受理的涉及銀行賬戶的網絡支付業務全部通過網聯平臺處理。

第三方支付業務信息流、資金流改變，統一“斷直連”。原有業務模式下，第三方支付機構備付金賬戶設在銀行，支付機構可以直連銀行處理交易信息，并進行資金劃轉；部分中小型支付機構由于無銀行支付渠道，通過間聯銀聯、頭部收單機構等機構處理交易，直連、間聯模式并存。政策實施后，支付機構備付金賬戶設在央行下，全部交易信息通過銀聯或網聯平臺處理，均以間聯模式運營。

備付金全額交存，第三方支付機構收入受損。收付款雙方通過第三方支付機構進行交易的過程中，由于資金在賬戶流轉中產生一定的時間差，故平臺會產生資金沉淀，這部分支付機構預收的代付貨幣資金即是客戶備付金。

在原有備付金政策下，備付金賬戶設在銀行，由銀行計付利息，支付機構得到的利息收入成為其主要收入來源之一；且由于備付金金額較大，支付機構往往能獲得銀行的支付通道優惠，變相降低自身的通道成本。為防止支付機構挪用備付金，保證備付金的安全，監管要求備付金100%集中交存至指定機構，且不計付利息，直接使得支付機構的備付金利息收入消失，并失去與銀行間的議價能力。

備付金利息收入消失將對支付機構收入產生3-30%負面影響。據估算，2017年備付金利息收入分別占到頭部收單機構、中小型支付機構總收入的3-7%、30%，備付金新政策下該部分收入將伴隨2019年1月14日備付金100%集中交存至央行而消失；另外，中小型支付機構有20%左右的收入來源于利用客戶備付金的沉淀所進行的金融性投資，該部分收入也將消失。對于支付寶及財付通來說，超6000億元的備付金將全額交存，無法產生利息收入。

“斷直連”后，通道成本升高，原有通道營收模式難以繼續。政策實施前，部分無銀行直連通道的支付機構間聯銀聯的通道成本成本較高，故往往間聯大型收單機構。該模式下，中小型支付機構通道成本降低，且大型收單機構可以獲得通道收入。“斷直連”政策實施后，所有支付機構間聯銀聯或網聯，大型收單機構的通道收入消失，必須間聯銀聯的支付機構通道成本升高（網聯暫無收費）。但由于通道收入在大型收單機構整體收入中占比較低，且專門以通道收入作為盈利模式的支付機構不多，故“斷直連”政策主要對支付機構的成本端產生影響，即增加了支付機構通道成本。

“斷直連”使支付機構通道建設能力持平，其他能力優勢凸顯。新的政策環境下，不同規模支付機構通道端建設能力基本上達到統一，利潤空間的整體縮小或將重塑市場格局：支付寶、財付通憑借其強大的客戶基礎和自有資金維持競爭優勢，在零售領域的業務拓展能力較強，競爭優勢明顯；頭部收單機構部分客戶資源通過代理商獲得，利潤變薄可催促其拓展直銷模式下的客戶，故具有良好客戶拓展能力、合作資源的支付機構具有競爭優勢；中小型支付機構客戶、資金基礎較差，可能回尋求其他拓展基礎服務市場份額的路徑。擴大市場份額、拓展收入來源成為支付機構的主要應對策略。為應對利潤變薄的沖擊，各類型的第三方支付機構均有不同程度的戰略重心轉移。中小型支付機構向更加垂直的市場拓展基礎業務；頭部收單機構加強商戶基礎的建立以搶占市場份額，或增加商戶服務能力以拓展盈利點；支付寶、財付通二者繼續拓展零售端的市場，并繼續進行金融產品創新。

pos機支付行業主要細分領域情況盤點

01：銀行卡收單

市場發展現狀

2010年監管放開支付機構進入，目前規模已超70萬億元。銀行卡收單是收單機構與特約商戶簽訂銀行卡受理協議，在特約商戶按約定受理銀行卡并與持卡人達成交易后，為特約商戶提供交易資金結算服務，并獲得手續費收入的行為。傳統模式中該業務一般在線下完成。由于網絡支付的興起，銀行卡收單的內涵已從線下擴展到線上基于無卡形式的收單，第三方支付機構在銀行卡收單市場中的地位進一步提升。2010年，監管層正式對第三方支付機構開放收單業務，并實行牌照監管（銀行卡收單業務許可或網絡支付業務許可），改善了行業混亂局面。至此，第三方支付機構成為銀行卡收單市場中的主要參與者。監管層放開后，第三方支付機構銀行卡收單交易規模迅速增長，2013-2015年間增長率均超過100%。2016年，面向C端用戶的支付工具發展沖擊了銀行卡收單業務規模，發展速度有所減緩。2017年，銀行卡收單交易規模達到70.4萬億元。

線下收單較線上收單占比高、增速快。第三方支付機構銀行卡收單市場中仍以線下收單業務為主，其交易規模大致占到80%左右。從下圖中可以看到，線下收單的交易規模從2013年的5.1萬億元增長到了2017年的55萬億元，年均復合增長率達到81.2%，增長速度較快。企業端的線上收單業務由于談判成本高，商戶滲透率較低，仍有較大的市場容量。

基本盈利模式

商家手續費為收單業務主要收入來源。進行收單業務的第三方支付機構大多主要面向B端提供代收服務收取手續費，費率按照市場價格自行協商、調整。而主要服務于C端用戶的第三方支付機構（如支付寶、財付通）一定程度上承擔了發卡行的角色，可由清算機構整合其支付接口，對接給收單機構。該類機構并不直接為商戶收單，但在交易中也分得一部分手續費。除手續費外，收單機構在向特約商戶提供收款服務中還涉及到收款機具、SaaS的銷售，并按照具體情況收取費用。

競爭優勢

支付機構支付渠道多、費率靈活等成為主要利好因素。銀行卡收單市場中，第三方支付機構及銀行是主要的參與者。相比于銀行來說，第三方支付機構由于合作商戶拓展服務商、市場調節收費、對接銀聯/網聯獲取支付渠道、重視增值服務開發等，在獲客渠道、費率、產品支付渠道、增值服務上均有一定的優勢。

市場潛力

線下支付規模增長，推動支付機構線下收單業務發展。線下支付在2018年對第三方支付機構發展銀行卡收單市場有較大的貢獻，原因有二。其一，線下消費整體規模穩定增長推動支付機構線下收單業務發展。隨著電商流量觸達天花板、網絡購物規模增長率持續下滑，第三方支付機構在電商交易場景下的競爭格局初定。相反，線下消費規模仍然以較為平穩的速度保持增長，到2017年，線下最終消費總額已超過37萬億元；其二，線下支付中，商戶通過第三方支付機構收單的比例提高。一方面用戶將會在更多消費場景中使用掃碼支付、NFC支付等非現金支付方式（如交通卡充值、高速繳費、醫療繳費、線下機票支付等），另一方面使用第三方支付機構收單服務的商戶比例將會提高（如街邊小商戶、小飯店、景區店等），不再限于大型、連鎖商戶。

信用卡市場發展，利好支付機構線下收單業務發展。近年，花唄、京東白條等消費信貸產品的覆蓋面不斷拓展，消費者對先行消費的接受度越來越高，一定程度上增加了人們的消費頻次。消費者的消費活躍度不斷提升的同時，銀行卡消費的習慣也逐漸養成。2017年，國內信用卡的發卡規模達到5.8億張，使用人數從2013年的1.6億增長至3.0億，增長了將近90%。未來，各大銀行大力發展信用卡辦卡、消費利好第三方支付機構線下收單業務的發展。

線上理財、信貸發展推動支付機構線上收單業務發展。理財、信貸等金融業務在第三方移動支付中占據著將近20%的份額，在互聯網支付中占據40%的份額，是線上收單的主要場景。隨著監管層面的政策的完善、市場合規程度的提高，互聯網金融業務將會進一步發展，帶動第三方支付機構在金融場景的交易規模進一步擴大。故此，泛線上金融服務的繁榮會有力推動第三方支付機構線上收單業務的發展。

理財：2013年余額寶的推出成為第三方支付機構發展互聯網理財業務的開端，其后第三方支付機構相繼合作銀行、P2P等金融機構，上線貨幣基金、理財產品。到2017年為止，互聯網理財用戶規模已突破1.3億人，年均復合增長率達到19%。

信貸：金融科技在獲客、風控環節的優勢有力推動了泛線上信貸業務的發展，第三方支付機構開展消費分期等線上信貸業務成為常態。2017年，泛線上信貸交易規模突破10萬億元，2016-2020年復合增長率達57%。

02 線下移動支付

市場發展現狀

線下移動支付有掃碼支付和NFC支付兩種方式。直接服務于個人用戶的第三方支付機構為用戶提供的支付方式有掃碼支付和NFC支付兩種。在服務中，個人用戶需要與第三方支付機構簽約、注冊虛擬賬戶、綁定銀行卡，并授權其管理該虛擬賬戶后續支付行為。該種支付方式多應用于小額、頻率高的日常支付場景中，如商超購物、地鐵進站。2017年掃碼支付交易規模超6萬億，NFC支付近50億。2017年上半年，支付寶、財付通等第三方支付機構大力布局線下支付場景，2017年Q1-Q2的增長率均超過100%。到2017年底，線下掃碼支付總交易規模已達到6.4萬億。2017年下半年，NFC相關創新支付產品開始推出，如京東閃付，為NFC支付的規模提供了增長動力。可以看到，2017Q4NFC支付交易規模增長率達到55.5%。2017全年NFC支付交易規模48.9億元，僅為掃碼支付的0.08%，線下支付市場的主要增長因素仍是掃碼支付。隨著ApplePay支持交通卡綁定、公交/地鐵支持二維碼進站乘車，預計NFC支付在2018年將保持50%以上的增長率。

掃碼支付中餐飲、商超占比高，交通成為新的增長點。數據顯示，2017年線下掃碼市場主要集中于商超、餐飲場景，占比分別達到42.1%、41.2%。相對應地，零售、餐飲行業也已實現較高的掃碼支付滲透率，2017年線下消費品領域掃碼支付滲透率為71.5%，餐飲行業掃碼支付滲透率為 68%。2017年交通行業的線下掃碼支付規模占比11.1%，相比于滲透程度高的零售和餐飲行業，掃碼支付滲透率低的交通行業（15%）是目前掃碼支付商業務拓展的主要市場。

基本盈利模式

支付機構除向B端收取交易手續費外，也通過增值服務營收。面向C端提供線下支付服務的第三方支付機構的盈利模式較多，但較少直接對用戶支付收費，而通過C端支付服務中產生流量、資金及數據沉淀，開發增值業務營收。具體來看，支付機構通常對用戶方在一定額度內免費提供服務，超出部分收費；對商家，收取基本的交易服務費以及增值服務的費用。增值服務包括：代理第三方金融產品并對交易分成，提供大數據、廣告方案、其他軟硬件收費。此外，支付機構通過資金積累進行金融性投資獲得利息收入。

發展潛力

政策影響下選擇收單服務的商家增多，利好第三方支付機構。以往，規模較小的商戶往往會以張貼個人打印碼，用虛擬賬戶轉賬方式收款。該種方式中，第三方支付機構無手續費收入。但各類交易限額、分級管理政策實施后，小微商家為保證用戶支付成功，保證自身資金周轉，也會使用收單服務，如官方收款碼、POS機等。故政策的變化迫使更多的商家使用第三方支付服務，并支付交易手續費（手續費由作為支付渠道、收單機構的第三方支付機構按比例分成），利好于第三方支付機構。

未來趨勢分析&企業經營建議

01 行業未來趨勢

趨勢1-產業鏈重構

產業鏈上各機構連接關系更加清晰。以往競爭態勢下，第三方支付機構在上游支付渠道及下游商戶資源上的競爭尤為激烈。隨著“斷直連”政策出臺，支付機構在上游對發卡行資源和C端支付巨頭的資源爭奪上將告一段落。“間聯”模式成為定局，支付接口可從銀聯或網聯統一接入，各機構間的連接關系清晰。下游商戶拓展上，以往多通過商戶拓展服務商、小型收單機構以及專門的第四方連接，為建立客戶基礎，應對支付業務利潤空間縮小的局面，支付機構或將考慮以多種方式直接連接商戶。

趨勢2-業務層基本服務價格走低

“價格戰”或將持續，支付“零費率”趨勢有所顯現。過去幾年，互聯網巨頭不斷蠶食市場，以更低的價格、更好的服務、更多的增值服務占據了90%以上市場，第三方支付機構受到影響紛紛降低支付服務的費率，以此確保自身的優勢。但目前為止，第三方支付機構除牌照以及互聯網巨頭擁有的C端流量優勢外，并無其他可以形成護城河的明顯優勢。在此背景下，2017年底“斷直連”及備付金等相關政策出臺，支付機構的基礎支付服務利潤空間進一步被擠壓，支付機構亟需尋找新的盈利點。我們認為，支付機構在發展利潤空間較大的增值服務初期可能會在基礎支付服務上進行讓利，如牌照審批放款，新進入者也會“免費”提供支付服務從而獲客。故在當前環境下，第三方支付市場仍將會持續一段時間的“價格戰”，少數互聯網巨頭及增值服務發展勢頭良好的支付機構以及新進入者或將完全實現“零費率”，并將基礎支付服務作為流量入口，構建業務生態圈。

02 企業經營建議

企業經營建議1-建立產業鏈優勢

外延式并購確保市場份額，內生式增長設置轉移壁壘。第三方支付機構發展策略從拓展市場份額以及尋找新盈利點出發。市場份額的拓展可以從產業鏈上下游服務商、其他支付機構以及橫向相關產業商戶資源的并購方式完成；新的盈利點包括垂直領域的拓展以及各類增值服務的開發，以此為商戶設置轉移壁壘，提高支付機構自身競爭地位。

企業經營建議2-建立業務優勢

不同特點支付機構圍繞自身能力向不同方向發展

企業經營建議3-發展增值服務

從大數據、金融、技術解決方案三方面開發增值服務，增加盈利來源、提升商戶留存效果。多支付渠道、聚合支付、費率靈活均是經過市場選擇后第三方支付機構所提供的基本服務。為提高自身差異化程度，做好商戶留存，同時增加收入，擺脫當前由于爭奪商戶資源在費率上惡性競爭的狀況，支付機構應注重利用數據及商戶資源開發增值服務。增值服務大致可以分為“支付+大數據”、“支付+金融”以及系統研發三種。

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